纵观2015的蛋价数据，虽然蛋价运行区间显着低于上一年度，但蛋价的季节周期仍清晰可寻。2016年在蛋鸡饲料成本继续走低的预期下，蛋价运 行区间仍有下移的空间。同时，考虑到鸡蛋养殖周期短，基本面变化较快，因而对于鸡蛋期货而言，按照季节规律进行波段操作仍是首选，长线趋势性的操作难度相 对较大。

　　一、主要影响因素分析

　　（一）基本面分析

　　1、全国在产蛋鸡存栏量呈回升态势

　　2015年2月，全国在产蛋鸡存栏量结束了之前19个月下降的趋势，开始进入回升阶段。2月全国在产蛋鸡10.35亿羽，录得近4年来新低。在 产蛋鸡存栏量持续回升至2015年9月，9月份的全国在产蛋鸡存栏量为12.70亿羽，同比增加12.2%，较2月份的低值增幅达22.7%。9月过后在 产蛋鸡存栏量有所回落，主要受之前夏季补栏淡季的影响。总体而言，在产蛋鸡存栏量呈现回升态势。鉴于目前养殖利润尚可，后期该存栏数据仍有继续回升的空 间。

　　从后备鸡存栏看，自2014年11月开始后备鸡存栏量开始显着回升，2015年上半年后备鸡存栏维持在相对较高水平（限于最近两年而言），但下 半年后备鸡数量又回落至上一年度的低水平范围波动。具体而言，去年春节前集中淘汰的老鸡数量较大（前期因蛋价高，养殖户延迟淘汰导致春节前淘汰量集中）， 随之育雏鸡补栏开始逐渐提升。加之蛋价较高，养殖利润不错，补栏热情持续到2015年春季，推升后备鸡数量不断走高。2015年春末夏初时期，蛋价低迷， 养殖户补栏数量锐减，导致三季度的后备鸡数量快速走低。近期在秋季补栏旺季的支撑下，后备鸡存栏量再度回升。

　　从蛋鸡鸡龄结构来看，2015年，后备鸡占比呈水平波动，开产中蛋鸡较上年整体略有提升，相应的，即将淘汰蛋鸡占比则有所缩减。可见，2015年的鸡龄结构较2014年偏年轻化，此结构特征有助于进一步提升后期的在产蛋鸡存栏数量。

　　2、饲料成本走低

　　鸡蛋价格的季节性周期与供需紧密相关，但从更大的时间跨度来看，饲料成本则决定了蛋价波动的区间范围。蛋鸡饲料成本中，玉米约占60-65%，豆粕约占20-25%。

　　豆粕价格近两年的跌幅近40%。玉米跌幅较小，近两年最高约2500元/吨，2015年下半年跌势明朗，近期已跌至2000元/吨附近，跌幅约20%。由此估算，近两年蛋鸡饲料成本下降了约25-30%，鸡蛋的整体边际成本大约从4元/斤的水平将至3元/斤上下。

　　目前的蛋价下，养殖利润尚可，因而养殖户有继续提升补栏的热情。从养殖产业而言，蛋价下行至成本附近才有足够的压力缩减供应。需关注的是，豆粕 和玉米价格下行的趋势预计将持续。豆粕方面因大豆增产的步伐未停止，豆油的供应压力料小于豆粕，即豆粕将更多的承受大豆增产的压力。玉米方面同样受到来自 增产预期的压力，国内玉米价格还受到庞大库存的压力。此外，若玉米收储政策松动，玉米价格将向市场靠拢，下行的空间不小。

　　因而，在可预期的未来，蛋鸡养殖成本将维持低位，从而拉低蛋价的整体运行区间。

　　3、淘汰鸡及蛋鸡苗价格相对平稳

　　2015年淘汰鸡价格呈先抑后扬走势。年初因淘汰鸡集中淘汰，使其价格快速回落。春节后淘汰鸡数量已锐减，供应缩减使得价格反弹。二季度开始的 下跌主要由于需求的走低。7月开始，淘汰鸡因蛋价显着回升淘汰意愿降低及猪肉价格持续走高的提振，大幅回升至去年的高值水平，并维持10-11元/公斤区 间内波动为主。从前述的鸡龄结构及猪肉价格来看，不久的将来，淘汰鸡价格仍易涨难跌，从而支撑蛋鸡养殖的利润。

　　蛋鸡苗价格运行相对平稳，其在蛋鸡养殖环节中的占比较小，对养殖利润及蛋价的影响不大。其价格波动主要跟随育雏鸡补栏节奏。目前蛋鸡苗的生产供应已高度集中，大企业的计划性和掌控力较强，预计2016年蛋鸡苗价格也难有大的波动。

　　（二）季节性规律分析

　　2015年春季，蛋价的下行如期而至。但其随后并未出现端午行情而一路走低，超出市场的预期。二季度的持续下挫令蛋价下移至2013年的最低水平。一方面是由于供应端在产蛋鸡存栏量的持续回升，另一方面则是需求端的持续低迷。

　　然而7月开始，蛋价的快速回升则再次回归中秋国庆双节的蛋价高值，且高值出现时间与上一年度几乎重叠。事实再一次表明，鸡蛋的季节性周期的节律 性较强，尤其是年内高值期偏差不大，只是这波动区间整体有所差异。这一差异主要体现供需面和成本方面的年际差异。2015年蛋价的整体波动显着低于 2014年，供应的增长和成本的下移都对此产生了影响。2016年，成本下移料将继续，鸡蛋供应仍有增长的空间，因而蛋价的波动区间料维持较低水平。

　　（三）外部市场环境

　　2015年全国居民消费价格指数延续低位波动态势，大部分时候涨幅都不高于1.5%。其中，城市CPI涨幅略高于农村。在物价涨势温和的大背景下，预期蛋价的波动不会太大，即缺乏蛋价大幅走高的宏观环境。

　　从生猪价格来看，2015年生猪价格整体呈振荡上涨走势。此轮生猪价格上涨的主因在于供应的显着减少。生猪价格的上涨尽管未能带动蛋价走高，但 一定程度上限制了蛋价大幅下跌的空间，在需求端均有所缩减的背景下，供应端的差异是二者价格走势分化的主要原因，料分化不会持续走向极端，猪价对蛋价的支 撑效果将随着价差的扩大而愈加明显。

　　二、主流资金行为分析

　　2015年鸡蛋期货前20名净持仓整体呈现净空持仓，且净空持仓量一度创出历史新高，反映市场对蛋价走弱的担忧。近期蛋价低位徘徊的过程中，净空持仓量仍处于较高水平，暗示主流资金仍有继续抛空的意愿。

　　三、技术面分析

　　目前鸡蛋期货处于2014年7月以来的下跌行情中。从文华指数周K线来看，近期走势为下跌行情中的第三浪。均线系统继续向斜下方延伸，呈现空头 排列，整体下行趋势完好。预计期价仍有下探的需求。压力方面，上方4000元整数关口已由前期的重要支撑转为重要压力位。从MACD指标来看，DIF与 DEA处于负值区间，亦继续向下方延伸，暗示弱势行情仍未结束。

　　考虑到鸡蛋波动周期短，目前的弱势料主要通过JD1605合约呈现，而后期移仓换月后，JD1609合约将呈现反弹的高度。因而，对于鸡蛋期货而言，不同合约的操作常有较大差异。同时，合约间的价差波动也将呈现更多的机会。

　　四、2016年鸡蛋市场展望

　　2016年蛋鸡饲料成本料将继续走低，让出的利润成为促使鸡蛋供应走高的动力，并最终体现为蛋价运行区间的整体下移。同时，蛋价本身具备的季节性波动节律仍将主导中短期的涨跌节奏。